Nur ein kleines Gedankenexperiment: VW Stammaktien stehen heute bei 235 Euro. Viel zu hoch, aufgrund der weiterhin bestehenden Marktverzerrungen im Gefolge der Übernahme durch Porsche. Aber wieviel Wert wäre die Aktien von VW in einem regulären Marktumfeld?
In Porsche-Besitz befinden sich direkt knapp 150 Millionen VW Stamm-Aktien. Zu 235 € macht das etwa 35 Milliarden Euro.
Porsche insgesamt wird an der Börse mit etwa 9 Milliarden Euro bewertet (Vorzüge und Stämme zusammen, die Stämme geschätzt). Hinzu kommt Fremdkapital bei Porsche in Höhe von 17 Milliarden Euro; insgesamt ergibt sich also ein Unternehmenswert in Höhe von 26 Milliarden Euro. Da es unwahrscheinlich ist, dass die Porsche Aktivitäten -9 Milliarden wert sind (Differenz zwischen Kurswert der von Porsche gehaltenen VW-Aktien und dem Unternehmenswert von Porsche), legt das den Schluss nahe, dass die VW-Aktien dramatisch überbewertet sein müssen.
Bei einem angenommen Unternehmenswert des "normalen" Porsche Geschäfts - schließlich sind sie ja ursprünglich angetreten, um schnelle Autos zu bauen - in Höhe von 8 Milliarden Euro ergibt sich ein Wert von 18 Milliarden für die von Porsche gehaltenen VW-Aktien, mithin ein "impliziter" Kurs für diese von 120 Euro.
120€ pro VW Aktie. Nicht 235€. Und hierin ist große Umfang der Optionen auf VW-Aktien, die von Porsche gehalten werden, noch gar nicht berücksichtigt. Die Vorzüge stehen bei 52 Euro - die Stämme werden also im mittleren zweistelligen Bereich liegen. Faszinierend, wie lange sich ein dermaßen falsche Bewertung halten kann in einem engen Markt.
Ich würde nicht auf fallende Kurse setzen.
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Für mich sehr einleuchtend, aber wieso würden Sie dann nicht auf fallende Kurse setzen?
AntwortenLöschenAllein aufgrund der Tatsache, dass der Kurs sich bereits so lange von seinem fairen Wert verabschiedet hat. Einer der letzten, der auf fallende VW-Kurse gesetzt hatte, hat sich danach vor einen Zug geworfen...
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